“改革與發(fā)展將是今年資本市場建設的關鍵詞。推進已到海外上市的獨角獸公司回歸A股，加快新三板市場的基礎制度改革，以此來推進多層次資本市場發(fā)展將是重點。”近日，申萬宏源研究所副總經理蔣健蓉在解讀政府工作報告時指出。

　　今年政府工作報告進一步明確了在資本市場建設方面的核心任務，就是“深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展。”蔣健蓉認為，“改革”將側重于通過基礎制度不斷完善來提升資本市場服務實體經濟的能力，“發(fā)展”則側重于股市、債市和期貨市場的系統性協同發(fā)展。

　　蔣健蓉認為，資本市場強國的建設核心要依靠“改革”與“發(fā)展”。資本市場高質量發(fā)展是經濟高質量發(fā)展的必然要求，也應當是經濟高質量發(fā)展的必然結果。

　　國泰君安研究所全球首席經濟學家花長春也表示，縱觀2018年政府工作報告，經濟穩(wěn)中求進、金融去杠桿經濟穩(wěn)杠桿并舉、監(jiān)管職能統一、大力發(fā)展直接融資、擴大服務業(yè)對外開放、深化利率匯率市場化改革等六大方面利好資本市場發(fā)展。

　　花長春認為，發(fā)展直接融資，不僅能完善資本市場價值發(fā)現功能，降低企業(yè)融資成本，助力金融服務實體經濟能力提升，對于穩(wěn)定宏觀杠桿率，嚴防系統性金融風險發(fā)生也非常有益。同時，目前我國經濟進入了轉型發(fā)展的新階段，直接融資更具靈活性，能夠助推經濟新業(yè)態(tài)、新動能發(fā)展壯大，從而提升我國經濟潛在產出。

　　資本市場全面服務

　　供給側結構性改革

　　東方證券首席經濟學家、總裁助理邵宇認為，發(fā)展多層次資本市場，有助于推動供給側結構性改革。去杠桿、降成本和補短板三項工作與資本市場的發(fā)展緊密相連。

　　蔣健蓉認為，金融改革是供給側結構性改革的重要支撐，而融資結構改革是金融改革的重要突破口。供給側結構性改革中提到的“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”都需要以融資結構的改革為基礎，這在客觀上倒逼我國必須借助大力發(fā)展多層次資本市場來提升直接融資比重，改善社會融資結構，為創(chuàng)新型企業(yè)提供融資平臺，為經濟轉型提供收購兼并平臺，為不良資產提供化解風險的平臺，切實推進供給側結構性改革，切實提升資本市場對實體經濟的服務效率。

　　蔣健蓉認為，通過資本市場并購重組可以有效化解產能嚴重過剩矛盾、調整優(yōu)化產業(yè)結構。我國經濟增長速度、發(fā)展方式、經濟結構與發(fā)展動力已進入新常態(tài)，舊動能急需轉型提升，新動能亟待培育壯大，資本市場作為市場化的資源配置機制，與產業(yè)結構和產業(yè)組織具有密切的同步聯動性，能極大地推動產業(yè)結構的轉型和升級。

　　“資本市場可以提供多樣化、靈活的直接融資工具，有助于降杠桿和降低融資成本、分散緩釋和逐步化解風險。”蔣健蓉認為，我國資本市場積極發(fā)展多樣化的融資工具，除了股票市場，我國公司債、資產證券化規(guī)模穩(wěn)步增長，綠色債、雙創(chuàng)債等創(chuàng)新產品試點相繼推出，PPP項目資產證券化工作效率逐步提升，促進資本市場更好地服務處于不同生命周期的企業(yè)。

　　“大力發(fā)展資本市場是降低企業(yè)杠桿率的重要途徑，通過資本市場發(fā)展讓更多資金進行股權投資，提高直接融資比重，減少企業(yè)對借貸杠桿的依賴性。通過資產證券化，使風險流動起來，使風險從存量變成流量，通過資產的流動實現風險的釋放。資本市場在風險管理中將起到越來越重要的作用。”蔣健蓉闡述。

　　資本市場

　　助力推動高質量發(fā)展

　　今年政府工作報告把“大力推動高質量發(fā)展”放在首位。報告指出，發(fā)展是解決我國一切問題的基礎和關鍵。要著力解決發(fā)展不平衡不充分問題，圍繞建設現代化經濟體系，堅持質量第一、效益優(yōu)先，促進經濟結構優(yōu)化升級。要尊重經濟規(guī)律，遠近結合，確保經濟運行在合理區(qū)間，實現經濟平穩(wěn)增長和質量效益提高互促共進。

　　兩會期間，全國政協委員、中國證監(jiān)會副主席姜洋表示，證監(jiān)會今年將繼續(xù)深化IPO市場化改革。證監(jiān)會將按照黨的十九大精神，支持新經濟發(fā)展。

　　“發(fā)展多層次資本市場，有助于實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略。”邵宇認為，技術進步和科技創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的方向和中國經濟的未來，中國經濟的新動能一定是科技新興產業(yè)。未來，大量中小企業(yè)，尤其是科技型中小企業(yè)在中國經濟中扮演重要的角色，他們需要容錯性更大、風險偏好更強、資源配置效率更高的多層次資本市場為其發(fā)展提供支持和服務。所以，發(fā)展多層次資本市場，有利于加強對小微企業(yè)創(chuàng)新的支持，也有利于建成以市場為導向的創(chuàng)新體系。

　　對于服務新經濟，資本市場的價值發(fā)現功能可以為雙創(chuàng)企業(yè)注入新的生產要素，加快培育中國經濟新動能。蔣健蓉認為，資本市場要服務國家創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略，推動互聯網、大數據、人工智能等創(chuàng)新行業(yè)與實體經濟深度融合，尤其要加大對符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、具有核心競爭力的高新技術企業(yè)和新經濟新產業(yè)的支持力度。因此，推進已到海外上市的獨角獸公司回歸A股，加快新三板市場的基礎制度改革，以此來推進多層次資本市場發(fā)展將是重點。

　　在國資國企改革層面，蔣健蓉認為，資本市場可以成為新一輪國資改革的平臺，提高國有資產證券化率、完善國有企業(yè)治理水平、推進國資的價值運營。資本市場可以為國資改革引入市值考核和基于公司治理的新型股權管理模式創(chuàng)造條件，也可為國有資本“有所為，有所不為”的市場化運營以實現國有資本結構的調整和保值增值創(chuàng)造條件。

　　“國有企業(yè)依托資本市場優(yōu)化股權結構，可以降低股權集中度，進而促進國有企業(yè)優(yōu)化治理結構、提高治理效率；依托資本市場解決國企混合所有制改革中的核心定價問題；依托資本市場幫助國有企業(yè)建立長期激勵機制，推進市場化經營。”蔣健蓉認為。

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