截至3月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2018年以來(lái)共審核首發(fā)企業(yè)66家，比2017年同期（93家）減少29.03%。其中，審核通過(guò)的有29家，比2017年同期（80家）減少63.75%。IPO呈現(xiàn)審核從嚴(yán)的趨勢(shì)。從券商的投行業(yè)務(wù)端來(lái)看，2018年以來(lái)券商承銷的IPO項(xiàng)目個(gè)數(shù)、金額以及承銷收入均同比下降明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著審核制度和退市制度不斷完善，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的審核速度有望進(jìn)一步提升。而在A股積極擁抱“新經(jīng)濟(jì)”的背景下，優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭券商或迎來(lái)新機(jī)遇。

　　IPO申請(qǐng)通過(guò)率下降

　　證監(jiān)會(huì)近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核466個(gè)IPO項(xiàng)目，其中審核通過(guò)380家，否決86家。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年1月—9月，發(fā)審委共審核擬首發(fā)公司395家，其中通過(guò)328家，通過(guò)率83.04%；而從2017年10月第十七屆發(fā)審委上任到目前，發(fā)審委共審核首發(fā)公司153家，其中通過(guò)81家，通過(guò)率52.94%。2018年至今，過(guò)會(huì)企業(yè)66家，通過(guò)29家，通過(guò)率僅43.94%，從嚴(yán)審核趨勢(shì)明顯。

　　興業(yè)證券金融分析師董天馳對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，嚴(yán)審核在現(xiàn)有模式下大概率會(huì)成為常態(tài)。因?yàn)閺谋O(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)來(lái)考慮，現(xiàn)階段為了控制風(fēng)險(xiǎn)，就要首先把好入口關(guān)，一方面完全阻止虛假上市，另一方面減少問(wèn)題標(biāo)的上市后對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)。

　　從券商投行端來(lái)看，按上市日期統(tǒng)計(jì)，截至3月19日，2018年以來(lái)券商作為主承銷商承銷的IPO項(xiàng)目有33家，相比2017年同期（116家）減少71.55%；2018年以來(lái)券商IPO項(xiàng)目募集資金379.48億元，與2017年同期的581.43億元相比減少34.73%；按發(fā)行日期統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)券商的首發(fā)承銷總收入為14.81億元，與2017年同期的36.99億元相比減少59.97%。

　　龍頭券商或迎來(lái)新機(jī)遇

　　國(guó)泰君安證券分析師王政之認(rèn)為，隨著審核制度和退市制度不斷修訂完善，在目前審核從嚴(yán)的IPO新生態(tài)下，瑕疵企業(yè)將陸續(xù)退出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的審核速度有望進(jìn)一步提升，同時(shí)富士康的審核進(jìn)程也在為“即報(bào)即審”通道下“獨(dú)角獸”企業(yè)上市樹(shù)立新標(biāo)桿。

　　某業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，上市制度的改革首先對(duì)券商的投行及直投業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)是直接利好，另一方面還能在提振市場(chǎng)活躍度的同時(shí)間接增加交易類收入。此外，“新經(jīng)濟(jì)”上市潮或使定價(jià)能力領(lǐng)先、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的大型綜合券商首先受益。隨著資本市場(chǎng)活力被進(jìn)一步激發(fā)，龍頭券商投行或迎來(lái)新機(jī)遇。

　　首創(chuàng)證券分析師王劍輝表示：“對(duì)四大行業(yè)‘獨(dú)角獸’企業(yè)給予IPO‘綠色通道’并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)的寬松，而‘獨(dú)角獸’企業(yè)為節(jié)省時(shí)間成本并提高通過(guò)率，勢(shì)必會(huì)選擇實(shí)力雄厚、風(fēng)控能力較強(qiáng)、上會(huì)通過(guò)率較高的大型券商，因此相關(guān)項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)大大型券商在投行業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)。”

　　董天馳認(rèn)為，對(duì)于券商而言，機(jī)遇的大小決定于券商對(duì)新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)的判斷力和參與度。而新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)對(duì)券商投行的項(xiàng)目篩選和審查要求更高，同時(shí)IPO項(xiàng)目的質(zhì)量、優(yōu)選概念也會(huì)產(chǎn)生變化，券商應(yīng)該改變思路，在結(jié)合國(guó)家政策大方向、解讀監(jiān)管新思路的基礎(chǔ)上謹(jǐn)慎推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　華菁證券投行部人士表示，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)通常具備成長(zhǎng)速度快、技術(shù)驅(qū)動(dòng)、以創(chuàng)業(yè)者為主導(dǎo)、行業(yè)壁壘較高等特征，這類企業(yè)在成長(zhǎng)期往往不盈利，并需要持續(xù)的資金投入以支持研發(fā)，一旦過(guò)了盈利能力的拐點(diǎn)，就可能進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。從前期虧損到后期盈利，可能會(huì)是一個(gè)跳躍式的發(fā)展。同時(shí)，“新經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域往往存在馬太效應(yīng)，最終成功的企業(yè)只是其中一部分。因此，成長(zhǎng)期的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)通常具有一定投資風(fēng)險(xiǎn)，鑒別風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)真正能成長(zhǎng)為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，就成為投資新經(jīng)濟(jì)企業(yè)必須具備的能力。

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