隨著央企及地方國(guó)企改革的加速，A股國(guó)企上市公司資本運(yùn)作動(dòng)作頻頻。截至5月18日，滬深兩市共有300家公司宣布停牌，其中央企上市公司27家，地方國(guó)企55家。82家停牌的國(guó)企上市公司中，七成以上因涉及“重大資產(chǎn)重組”事項(xiàng)停牌，跨行業(yè)重組的有18家。中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦認(rèn)為，下半年，隨著國(guó)企改革配套方案及試點(diǎn)進(jìn)一步明確，去產(chǎn)能大幕拉開(kāi)，國(guó)企資產(chǎn)整合力度和國(guó)有資產(chǎn)清退將超預(yù)期。

　　資產(chǎn)重組成提質(zhì)增效抓手

　　今年以來(lái)，推動(dòng)央企方面的改革正步穩(wěn)而蹄疾。

　　18日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署推動(dòng)中央企業(yè)“瘦身健體”提質(zhì)增效，以促改革調(diào)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。會(huì)議提出，要著力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引導(dǎo)督促央企圍繞和突出主業(yè)，著力提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。開(kāi)展困難和虧損企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)治理，抓緊淘汰鋼鐵、煤炭等行業(yè)央企落后產(chǎn)能，加快重組整合和市場(chǎng)出清。會(huì)議明確今明兩年要力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)降本增效1000億元以上。

　　2月國(guó)資委召開(kāi)的媒體通氣會(huì)中，國(guó)資委副主任張喜武指出，2016年深化國(guó)有企業(yè)改革將抓好九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，其中要深入推進(jìn)“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”，在國(guó)有企業(yè)改革重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題上盡快形成突破，推動(dòng)中央企業(yè)重組調(diào)整，壓縮管理層級(jí)和法人層級(jí)，優(yōu)化國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)布局。

　　上市公司層面，1月25日，中材集團(tuán)與中建集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)實(shí)施戰(zhàn)略重組；1月29日，寶鋼集團(tuán)旗下兩家上市公司八一鋼鐵和韶鋼松山均發(fā)布公告稱(chēng)，因?qū)氫摷瘓F(tuán)正在籌劃與其相關(guān)的重大事項(xiàng)，其股票均將于2月1日起停牌。2月8日，中遠(yuǎn)集團(tuán)與中海集團(tuán)合并而成中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)；2月23日，中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)與中國(guó)港中旅集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)籌劃戰(zhàn)略重組。

　　據(jù)牛牛金融研究中心數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)重組已成為央企提質(zhì)增效的有效手段。今年以來(lái)籌劃重大資產(chǎn)重組的27家央企中，以傳統(tǒng)制造業(yè)特別是鋼鐵、有色、能源、化工等行業(yè)占了大多數(shù)，有8家央企上市公司2015年處于虧損狀態(tài)，有6家企業(yè)擬通過(guò)大股東資產(chǎn)注入的方式，增強(qiáng)公司實(shí)力，或者是注入盈利性更強(qiáng)的資產(chǎn)，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)公司的多元化發(fā)展。此外，中國(guó)嘉陵、\*ST東鉭和中電廣通的大股東希望通過(guò)轉(zhuǎn)讓上市公司股份的方式對(duì)公司進(jìn)行重組，*ST滄化則選擇解散人員負(fù)擔(dān)重、成本倒掛的子公司，來(lái)剝離不良資產(chǎn)。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性改革將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落地期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革鼓勵(lì)國(guó)企清退、重組和創(chuàng)新，類(lèi)比央企改革的解決“三個(gè)一批”：即清退一批、重組一批、創(chuàng)新發(fā)展一批企業(yè)，國(guó)企作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)攻關(guān)領(lǐng)域，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)下，國(guó)企改革將加速推進(jìn)。

　　李錦指出，中央企業(yè)重組的路徑主要是加法和減法，在鏈條中處于中高端的，做加法的多，中低端的做減法，讓央企強(qiáng)身瘦體，提質(zhì)增效升級(jí)。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、產(chǎn)業(yè)鏈上的重組，清理“僵尸”企業(yè)、“鐵塔模式”及引入社會(huì)資本參與央企重組將成為主要模式。

　　地方國(guó)資賣(mài)殼現(xiàn)象頻出

　　從地方國(guó)企來(lái)看，截至目前，已有上海、廣東等25個(gè)省市制定相關(guān)細(xì)化方案，近40個(gè)地級(jí)市發(fā)布了2016年國(guó)企改革工作計(jì)劃，資產(chǎn)證券化、重組調(diào)結(jié)構(gòu)、發(fā)展混合所有制、清理“僵尸”企業(yè)等成為工作要點(diǎn)。

　　隨著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案進(jìn)入政策落地期，地方國(guó)企上市公司資本運(yùn)作節(jié)奏明顯加快，國(guó)資證券化及借殼重組正在暗流涌動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，有55家地方國(guó)企上市公司停牌，僅5月以來(lái)就有16家公司因籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)相繼停牌。其中，中國(guó)嘉陵、上工申貝、\*ST錢(qián)江、\*ST建峰、河池化工、嘉凱城等10余家公司擬轉(zhuǎn)讓殼資源。

　　財(cái)富證券指出，自去年以來(lái)，國(guó)務(wù)院多次強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)“僵尸企業(yè)”重組整合，加大支持國(guó)企解決歷史包袱，各地相繼出臺(tái)的政策對(duì)于股權(quán)多元化、資產(chǎn)證券化、落后產(chǎn)能清退方面有許多新嘗試，以混合所有制為導(dǎo)向的市場(chǎng)化兼并重組將加速。在國(guó)企改革提質(zhì)增效和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革清理“僵尸企業(yè)”的大背景下，主動(dòng)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式，將是國(guó)資處理經(jīng)營(yíng)不善的上市國(guó)企的重要手段，國(guó)資賣(mài)殼現(xiàn)象將頻出。

　　國(guó)海證券認(rèn)為，由于一般要求不更換注冊(cè)地，借殼方以本地民企為主。因此經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度高、政策開(kāi)放程度較高、企業(yè)整體質(zhì)地較好的地區(qū)的殼公司更具價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注的是深圳、廣州、上海、山東等地的國(guó)企殼資源。

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