種種跡象顯示，中國金融監(jiān)管系統(tǒng)正在全面加強對于金融市場的監(jiān)管，嚴厲打擊各種類型的投機炒作，驅(qū)趕資金進入實體經(jīng)濟。

　　近期，央行和銀監(jiān)會就加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管、規(guī)范業(yè)務(wù)開展等事項發(fā)布通知，要求銀行嚴格審查貿(mào)易背景真實性，嚴格規(guī)范同業(yè)賬戶管理。在銀監(jiān)會層面，則被傳出近期向部分城市商業(yè)銀行進行窗口指導(dǎo)，要求其停止新發(fā)分級型理財產(chǎn)品。在證監(jiān)會層面，一方面，對今年4月以來大宗商品市場的過度投機極為嚴厲，三大期貨商品交易所接連上調(diào)部分品種保證金水平、手續(xù)費費率以及漲跌幅限制。另一方面，在股票市場，其打擊炒作的態(tài)度也非常明確，其中包括提及殼資源炒作等等。保監(jiān)會亦在日前出臺新規(guī)，防范個別險企投資沖動。

　　筆者認為，上述一系列舉動，表明監(jiān)管層正在努力驅(qū)趕資金“脫虛入實”。2014年下半年以來，隨著貨幣政策持續(xù)寬松，大量的流動性被釋放出來。與此同時，中國股市、債市、樓市乃至期貨市場，先后受到?jīng)_擊。其中股市先后經(jīng)歷了“杠桿瘋牛”和“閃電熊”，債券市場的杠桿率水平則迅速攀升，以黑色系為代表的大宗商品市場也經(jīng)歷了瘋狂上漲。充裕的流動性就像脫韁的野馬，在不同大類的資產(chǎn)中左沖右突，不停地制造泡沫，而始終未能進入實體經(jīng)濟。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，民間固定資產(chǎn)投資增速相比去年同期回落了7.9個百分點，僅為5.7%。與此同時，全社會固定資產(chǎn)投資增速為10.7%。這與以往民間固投增速往往高于全國平均水平的情況形成明顯反差，顯示出民間資金的觀望態(tài)度。

　　權(quán)威人士日前明確表示，高杠桿是“原罪”，是金融高風險的源頭，在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升，處理不好，小事會變成大事。種種跡象顯示，目前金融監(jiān)管系統(tǒng)正在全面加強對各個市場的監(jiān)管，對可能出現(xiàn)的炒作苗頭、加杠桿行為毫不手軟、嚴厲打擊。另一方面，為推動促進民間投資政策落地，鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展，國務(wù)院辦公廳5月9日發(fā)出通知，要求對促進民間投資政策落實情況開展專項督查。筆者認為，金融系統(tǒng)監(jiān)管全面加強和國務(wù)院的專項督查，旨在促進社會資金“脫虛入實”，防止金融泡沫進一步形成和擴大，驅(qū)趕資金進入實體經(jīng)濟。

　　筆者認為，2015年的股市異常波動，給全社會上了生動的一課：一旦資金尤其是杠桿資金，大量充斥于某個類別的資產(chǎn)，就很可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。與此同時，這些流動性在不同類別的資產(chǎn)之間自我循環(huán)，始終不進入實體經(jīng)濟，制造了資產(chǎn)價格泡沫，不僅使得貨幣政策失效，還給供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來極為不穩(wěn)定的金融環(huán)境。從這個意義上來說，監(jiān)管層嚴厲打擊各類炒作，堵截資金“脫實入虛”是有必要的。但應(yīng)當注意到，大量資金遲遲不愿意進入實體經(jīng)濟，除了一些行業(yè)壁壘外，主要還是因為當前不少行業(yè)能夠提供的回報率過低。在加強市場監(jiān)管，抑制各類投機炒作的同時，通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，打開新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，激發(fā)市場主體創(chuàng)新活力，進而引導(dǎo)資金進入實體經(jīng)濟。

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